利好出尽：看跌期权收益率 3～20 倍
张灏
2025 年 9 月 15 日
9 月 17 日中美宣布第四次谈判结果，18 日晨美联储公布议息会议决议，是
迎来市场暴涨，还是利好出尽是利空，迎来看跌期权 3～20 倍收益率。
一、中美会谈。中美第四次经贸会谈于 9 月 14～17 日在西班牙马德里举行，
从逻辑上而言，最终结果只能是各说各话，不再可能达成突破性成果，因为双方
都已接近底线，无法进一步退让。也许最有可能的是让关税战再次延期。
二、美元降息。综合目前各方信息，9 月 18 日晨时美联储极有可能降息 25
个基点，关键是后续降息幅度和次数有可能低于市场预期，则以目前的美元利率
仍然远远高于人民币利率。这对于 A 股属于利好出尽。
三、市场结构。目前 A 股在跌至日线 BOLL 线中轨后反弹，形成二次探顶态
势，如果中美会议和美元降息不如预期，则市场将会构成二次探顶。如果超出预
期，则市场将会强势上涨。故 9 月 16、17 日的走势至为关键，真正的投资策略
必须等待市场明确后再做出投资决策。
四、A 股期权。股指期权 9 月 19 日结算，股票期权 9 月 24 日结算。如果 A
股于 9 月 18 日形成利好出尽是利空态势，则中证 1000 九月期权仅剩两天，中证
500 股票期权剩余 5 个交易日。中证 1000 的高点可能为 7550，而其 BOLL 下轨为
7000，中证 500 高点可能为 7380，其 BOLL 线下轨为 6442。则相应看跌期权存在
3～20 倍收益率。
五、商品期权。广交所期权 11 月合约 10 月 15 日结算。其从 30000 上涨至
56790，上涨近 90%。以 9 月 15 日收盘价格 53545 至 BOLL 线下轨 48737 有近 5000
点下跌，则看跌期权有 2 倍多收益率，如果分别下跌至黄金分割点和一半，则价
格分别为 46441、43245、40048。看跌期权收益率则为 6～20 倍。
六、投资策略。9 月 16、17 日根据市场结构股指期权、股票期权以做多为
主。9 月 17 日如果市场出现顶部信号，则以股票期权轻仓试空，再以 9 月 18 日
上午走势判断市场行情，从而决定进一步的投资策略，由于股指期权只有最后两
个交易日，为防范归零风险，只以股票期权做空。多晶硅期权则根据市场结构，
目前以轻仓长线布局，再以轻仓短线进行 T+0 操盘。等股指期权和股票期权结算
后，再根据市场行情重仓做空多晶硅期权。