最后的暴涨：期权 1000 倍
张灏
2024 年 11 月 24 日
11 月 22 日 A 股如期下跌，释放了短期下跌风险。而从市场结构而言，存在
最一次暴涨的可能性，借助 12 月虚值股指看涨期权可以实现 1000 倍收益。
一、金融博弈。按照正常的金融逻辑，美元开启降息周期，预示着美元趋向
于贬值。但当前的美元指数从 9 月 18 日的 100 升至 107.4，升值近 7.4%。而人
民币兑美元汇率从 9 月 26 日的 6.97 贬值至 7.26，贬值 4.2%。人民币兑欧元从
8 月 28 日的 7.96 升值到目前的 7.56，升值近 5.3%。12 月 19 日晨时美联储将会
发布议息会议决议，在此之前，A 股不会大跌，以博弈美联储降息。
二、牛市逻辑。从逻辑上而言，人人都知道这是一波人造牛市，都认定不可
持续。金融政策的制定和实施必须打破投资者的这一固有认知，让理性投资者面
对不断上涨的股票市场产生自我怀疑，同时面对赚钱效应，无法忍受“白痴们”
赚钱后的疯狂和嘲讽，最终人性压制理性，不顾一切冲进股市，癫狂即巅峰。
三、市场结构。A 股于 2024 年 11 月 12 日二次探顶成功，但只有中证 1000
创出新高，而上证、沪深 300、科创板、创业板等都远低于前高，属于正常结构。
11 月 12 日至 18 日初步下跌，跌破 BOLL 线中轨，19 日反弹，20 日继续小幅上
涨，22 日再次下跌，施放了技术风险，存在再次上攻的技术需要。
四、三生万物。道生一，一生二，二生三，三生万物。“牛市”的财富效应
需要三次才算完成。第一次是 9 月 24 日～10 月 8 日，其中 9 月 24、25 日股票
期权产生最高 400 倍收益，10 月股指期权最高收益率 1400 多倍。二是 10 月 18～
11 月 12 日，其中 10 月 18 日股票期权最高收益率 400 倍。
五、先知资本。按照正常的股指期货规律，都是当月股指期货持仓量和交易
量最高，在临近交割日转为下月合约。但 9 月时，12 月各股指期货合约不约而
同地增加持仓量，而交易量变化不明显。显然有资本在提前建仓 12 月股指期货
合约，而且预期 A 股牛市将于 12 月 20 日前终结，即美联储 12 月议息会议。
六 、 期 权 收 益 。11 月 27 日 为 股 票 期 权 结 算 日 ， 22 日 的 下 跌 仅 上 证
50ETF2411P2650 产生收益率 722%。如果 11 月 26 日、27 日快速上涨，则虚值股
票看涨期权可以实现百倍收益，否则存在归零风险。但如同 9 月股票期权虽然最
高收益率 400 倍，而 10 月股指期权其最高收益率达到了 1400 倍。因此，如果市
场存在最后一波上涨，且是持续多日的大涨，11 月虚值股票看涨期权既可能归
零，也可能产生百倍收益率。但 12 月虚值股指看涨期权不存在归零风险但会产
生 100～1000 倍以上的收益。